Le private equity entre dans un nouveau cycle

L’année 2023 n’a pas été de tout repos pour le marché du private equity. À l’échelle mondiale, la valeur des opérations a baissé de 37 % en un an et de 60 % par rapport à l’année record de 2021. Publiée lundi, l’étude annuelle du cabinet Bain & Cie se veut rassurante pour l’avenir mais les indicateurs présentés sont négatifs. La valeur des sorties a chuté de 66 % en deux ans et celle des levées de fonds de 1 %, à noter également la disparition des IPO. En Europe, l’effondrement des valeurs d’opérations atteint – 46 % entre 2022 et 2023, soit plus de 10 points au-dessus de la moyenne internationale. En cause, la remontée rapide des taux d'intérêt, la plus importante depuis les années 1980, qui a freiné la confiance des investisseurs et augmenté le coût de financement.

"Il y aurait dans le monde 28 000 entreprises à vendre, soit 3 200 milliards de dollars d’actifs invendus"

Trouver la sortie

Préoccupante, la chute des sorties grippe le marché. Il y aurait dans le monde 28 000 entreprises à vendre, soit 3 200 milliards de dollars d’actifs invendus depuis plus de quatre ans dans les portefeuilles des fonds. Ces entreprises à céder représentaient 46 % du total des portefeuilles, la proportion la plus élevée depuis 2012. Ces "invendues " bloqueraient le versement des flux aux LPs, avec des délais de remontées de liquidités qui se sont allongés en passant de 7 ans en moyenne à 10 ans.

 

Les LPs polarisent le marché

En conséquence, la pression sur les GPs s’est accrue. Les LPs ont concentré leurs allocations d’actifs sur des fonds aux résultats plus solides. Parmi eux, les grands noms de l’investissement, CVC (qui a réussi à lever le plus gros véhicule LBO de l'histoire à 26 milliards d'euros en juillet dernier) ou PAI et Archimed qui ont levé en France respectivement 7,1 et 3,5 milliards d’euros. Des arbres qui cachent la forêt et déforment les statistiques notamment dans l’Hexagone. Ces fonds globaux, dont les performances se maintiennent, conservent la confiance des investisseurs. En découle une polarisation du marché entre ceux qui arrivent à céder et à lever et les autres.

Déflagration de l’IA générative

Parmi les nouvelles tendances repérées par Bain & Cie, l’arrivée de l’intelligence artificielle générative. Le lancement de Chat GPT a agi comme une déflagration dans le marché qui a soudainement pris conscience en 2023 que l’intégralité des business models allaient être concernés, parce que l’IA générative représenterait soit une menace pour les business models des acquisitions soit une opportunité. "Il n’y a pas une diligence qui ne mesure pas l’exposition d’un actif à l’IA générative ", témoigne Thibaud Chabrelié, associé private equity, tech & média. L’innovation va également bouleverser les processus de sourcing de sociétés pour les fonds d’investissement. Un point sur lequel les fonds anglo-saxons et scandinaves sont particulièrement avancés.

Le nombre d’entreprises ayant fait au moins quatre acquisitions lors de leur détention est passé de 33 % à 50 % entre 2017 et 2023

Capacité d’acquisition

Une lumière dans le brouillard qui enveloppe le private equity, l’amélioration de la capacité d’acquisitions des sociétés en portefeuille. Le nombre d’entreprises ayant fait au moins quatre acquisitions lors de leur détention est passé de 33 % à 50 % entre 2017 et 2023. Une grande tendance devenue déterminante dans la décision d’achat des fonds, pour qui l’aptitude d’un actif à devenir acquéreur est aujourd’hui primordiale dans le choix de l’intégrer à un portefeuille.

Malgré un marché terne, notamment par rapport aux années fastes 2019-2021, l’étude rappelle que l’industrie du private equity ne fait pas exception à la règle et connaît des cycles, à la hausse comme à la baisse. Si 2023 ne sera pas un millésime, les experts notent une inflexion du marché depuis quelques mois. La stabilisation des taux et la pression des LPs à faire remonter des liquidités vont mécaniquement débloquer les cessions. En attendant, les fonds de private equity œuvrent à améliorer la qualité des actifs déjà en portefeuille.

Céline Toni